2022 年疫情阴霾笼罩的环境下，宏观经济复杂严峻，商旅实质性需求减少。在这种趋势下，新开酒店受到冲击、存量酒店也开始减少，整个行业经历了一轮残酷洗牌。

但随着疫情影响基本消退，消费者商旅出行频率、意愿大大增加，叠加年底行业利好政策持续升级加码，板块悲观情绪逐步被消化。2023 年开始，酒店行业迎来关键复苏期。

率先抓住复苏机遇 " 回血 " 的企业，将能在行业洗牌之后赢在起跑线。而如何能够在激烈的红海市场中脱颖而出？亚朵 ( NASDAQ:ATAT ) 给出答案是：找准品牌定位、打造差异化商业模式。

(资料图片仅供参考)

最近正值财报季，亚朵集团发布 2022 年第四季度及全年财报，面对过去一年复杂的市场环境，公司的年度表现可圈可点，充分验证了其穿越周期的价值底色，为行业提供了一个不错的参考范本。

如今利空出尽，亚朵终于走进春天？不妨就从亚朵集团这份成绩单出发，进一步探讨其背后的发展潜力和投资价值。

一、营收逆势增长，规模效应凸显

翻阅亚朵集团的这份财报，稳健的业绩表现成为复杂内外部环境中，公司展现的一大亮点所在。

财报数据显示，2022 年，亚朵集团实现营收 22.63 亿元，同比增长 5.4%，近四年的年复合增长率达到 13%；非公认会计准则下调整后的 EBITDA 为 4.24 亿元，同比大增 85.6%，连续四年保持盈利。相对于行业内各家公司普遍经营困难的情况下，亚朵集团的这份成绩已经颇为难得。

值得一提的是，2022 年，亚朵集团在业绩稳步提升的同时，酒店网络也呈逆势稳健扩张状态。过去一年，亚朵新开店 191 家。截至 2022 年 12 月 31 日，亚朵在营酒店数量为 932 家，较 2021 年增加 25%，拥有 10.8 万间在营客房，较 2021 年同样增加 25%；正在筹建中的酒店数量达 363 家。从长期角度来看，伴随着行业复苏，已经铺开网络的亚朵集团更能形成规模效应，放大长期价值。

从经营数据上看，亚朵集团的表现也要优于行业平均。剔除受疫情影响而暂时关闭或征用的酒店，亚朵 2022 年的 OCC（平均入住率）为 63%，同期 ADR ( 平均每日房价 ) 已恢复至 391.2 元，RevPAR ( 平均可出租客房收入 ) 也已达 260.7 元，恢复至 2019 年约 80% 的水平，恢复度处于行业领先水平。

在笔者看来，亚朵集团在 2022 年稳住业务基本盘很重要的一点便是得益于其坚持 " 体验派 " 的优异发展战略，以及对行业趋势与外部市场环境及风险的精准把控，事实也证明了亚朵集团在国内市场具有较强的复苏能力和抗压能力。

眼下，随着后疫情时代的到来，社会生产经营回归正轨，出行和住宿需求反弹，亚朵集团也将面临良好的外部环境，后续不论是在业绩的确定性还是成长性上都将具备看点。

二、多重优势加深竞争护城河

在经历 2022 年行业的深度洗牌之后，新一年酒店市场不论是从市场供需、政策变化还是市场预期各方面均出现了积极的变化，站在当下来看，未来资本市场的焦点或将更专注于具有核心竞争壁垒，能够穿越周期的企业。

在笔者看来，亚朵集团在行业中的核心竞争力体现在以下几个方面。

其一，" 中国体验，两千好店 " 战略赋能高质量发展。

长期以来，亚朵集团就一直高度专注产品力的打造，凭借高质量的服务和安心的体验在客户体验层面创造差异化，持续获得市场的认可，取得了良好的口碑和较强的市场影响力。

在 2023 年初，亚朵集团更是发布了 "中国体验，两千好店" 的新三年发展战略，将在 2025 年底前开设 2000 家高品质酒店，进一步升级愉悦、舒适且个性化的生活方式体验。

面对行业激烈的竞争，亚朵集团敢于打破陈规，在用户体验上区别于传统酒店，打造差异化，充分激发公司的发展潜力。由此看来，在体验与规模的双引擎发展规划的指导和驱动下，亚朵集团成为 " 中国体验 " 行业标杆的路径也变得清晰可见。

其二，打造 " 酒店业务 + 场景零售 " 独特商业模式，夯实第二增长曲线。

除了对酒店业务的重点关注，亚朵集团在长期发展中高度重视对场景零售业务的深耕，形成酒店业务 + 场景零售结合的独特商业模式，在为消费者提供优质住宿体验的同时，将产品融入酒店设计，满足客户的购物需求，再通过线上线下大范围触达客户群体反哺住宿业务，形成增长的良性循环，成为公司的第二增长曲线。通过这一策略，亚朵更深入挖掘市场价值，在行业中形成领先优势。

近年来，其场景零售业务的 GMV 呈现不断提升的趋势。财报显示，2022 年，亚朵集团实现 GMV 达 3.24 亿元，同比增长 42%，线上第三方平台贡献 GMV 同比增长 71%。

长远来看，在场景零售业务的布局奠定了亚朵中长期成长的确定性。不难预期到伴随着后续场景零售的持续发展，亚朵的企业价值也将有望不断迎来释放。

其三，品牌矩阵布局完善，全方面覆盖消费群体。

在品牌矩阵上，亚朵集团也已经建立了成熟的品牌组合和品牌形象，满足不同客户的需求。

公司建立了多元化的酒店品牌组合，A.T.HOUSE、亚朵 S 酒店、ZHotel、亚朵酒店、亚朵 X 酒店、轻居六大住宿品牌，横跨豪华、高端、中高端、中端四个细分市场，全方面覆盖了不同消费区间的客户群体。

就在近日，亚朵集团旗下年轻商旅酒店品牌轻居推出轻居 3.0 版本，聚焦年轻商旅群体，目标成为亚朵集团的第二个千店品牌。

随着新世代消费群体的崛起、商旅需求的攀升，中端酒店市场的增长潜力显现，亚朵此时发力中端酒店赛道，打造具有竞争力的产品和投资模型，有望取得良好表现，迎来加速成长期。

结语

回顾亚朵集团 2022 年的整体表现，在行业波动剧烈的大背景下，公司成功赴美上市，并交出了稳健向好的成绩单，顺应行业发展变化，率先复苏并进行下一步扩张和布局，夯实竞争壁垒，充分验证了公司的经营韧性和穿越周期的能力。

此外伴随着疫情的退散，公司基于目前已建立起的一套围绕生活方式品牌的生态系统叠加扩张预期，亚朵有望获得高于行业的增长。

不难看出，随着整个板块的修复预期以及公司布局下强劲的内生动力，其基本面与估值的共振或还将有望带给市场持续的惊喜。

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